金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diàr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么o)降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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