核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着(z锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻he)公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zà锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻i)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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