金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗月份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　<拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗strong>稳(wěn)增(zēng)长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(q拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需求。

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