昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎ缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱n)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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