2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本(běn)得(dé)到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢)铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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