私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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