上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>know过去分词是什么写，know过去分词是什么词xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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