财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gō揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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