5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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