财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国央企(qǐ)的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部基金(jīn)经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置(一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗zhì)，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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