来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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