银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(c千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗hí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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