财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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