调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(x凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触(chù)即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4凝神静气的意思 凝神静气是成语吗—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油(yóu)的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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