“一带(dài)一路”对(duì)冲欧(ōu)美(měi)拖累无(wú)疑是2023年出口最(zuì)大的看点(diǎn)。即(jí)使考(kǎo)虑去(qù)年的低(dī)基数，4月的出(chū)口增速(sù)也不赖(lài)，与韩国、越南等邻国形(xíng)成鲜明对(duì)比；拉动(dòng)方面(miàn)，“一带一路(lù)”国(guó)家成(chéng)为(wèi)主角，欧美发(fā)达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在(zài)中国出口的份额约为36.0％超过(guò)美欧(ōu)日(rì)（34.3％），粗略(lüè)计算，如果今年“一(yī)带一路”出口(kǒu)增速(sù)保(bǎo)持在6％以上，那么在增量(liàng)上(shàng)就可能对冲美(měi)欧日(rì)出(chū)口的下(xià)滑，使得全年2023年全年的出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)转(zhuǎn)正。

　　从整体看(kàn)，3、4月份的数据再(zài)次验证，当(dāng)前观察的(de)中(zhōng)国的出口手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越“不看(kàn)港(gǎng)口，不看韩、越(yuè)”。港口数据和韩国(guó)、越南(nán)出口通胀作(zuò)为传统(tǒng)观(guān)察中国出口增速的重要指标，但随着中(zhōng)国(guó)出(chū)口结构向(xiàng)“一带一路”国家转(zhuǎn)移，其对中国出口的指示作用逐(zhú)渐下降。一方面，由于多数“一(yī)带(dài)一路(lù)”国(guó)家(jiā)偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占比和增速快(kuài)速上升，导致港口数据与实际出(chū)口增(zēng)速持续偏离，另一(yī)方面，以(yǐ)往韩国、越南(nán)出口增(zēng)速与中国出口(kǒu)基本保持统一趋势，但由于产品结(jié)构差(chà)异，2023年以来(lái)两者产(chǎn)生较大(dà)背离。出口(kǒu)结(jié)构(gòu)性变化背景下(xià)，传统观察框架适用(yòng)性减弱，信息的噪音和预期的波动可能加大。

　　国(guó)别(bié)方面，擘画外贸蓝图的(de)突(tū)破口仍在于“一带一路”国家。除低基数影响之外，4月对俄出口的高(gāo)增反(fǎn)映“一(yī)带一路”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国稳外贸的(de)“抓(zhuā)手”。4月对东(dōng)盟出口增速暂时(shí)回落(luò)，不过(guò)整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩份额保(bǎo)持(chí)稳定。

　　产品方面，4月出口结构继续延续“扬(yáng)长避短”的属性。中国4月汽车及机电出口金额维持强势，增速较3月进一步加快(kuài)部分源于去年(nián)低基数原因，不过对同比的拉动仍明显好于韩(hán)国(guó)，半(bàn)导体(tǐ)出口跌幅则相较韩国(guó)更加“温和(hé)”。从散点(diǎn)图看，量(liàng)价齐升的(de)汽车出口反映海外车市较(jiào)高景气度与产业(yè)链韧性仍可在一段时间内支撑出口，而(ér)受全球半(bàn)导(dǎo)体周(zhōu)期影响，集成(chéng)电(diàn)路(lù)4月出(chū)口量(liàng)与价格均偏萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变数(shù)：“一(yī)带一路”的空(kōng)间(jiān)有多大？站在(zài)2022年年底，市(shì)场大多聚焦欧美经济衰退的拖累(lèi)，而聚(jù)光灯之外“一带一路(lù)”却在稳(wěn)定外贸上发挥了越来越(yuè)重要的作(zuò)用，那么如(rú)何去(qù)评估这(zhè)一空间有(yǒu)多大？

　　一带一路出(chū)口背后存量博弈。在全(quán)球经济和(hé)贸易放缓(huǎn)的背景下，我国出(chū)口的韧性可(kě)能(néng)主要来自于手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越存(cún)量的(de)竞争——我(wǒ)们认为(wèi)很有可能是(shì)抢(qiǎng)占欧(ōu)美日韩在(zài)这些国家的(de)进口份额，2018年至2022年，中国在一带一(yī)路沿线10国(guó)的进口份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧(ōu)美日韩(hán)下降了3.8％。

　　手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越alt="4 月出口(kǒu)：“一带(dài)一(yī)路(lù)”的对(duì)冲力(lì)量(liàng)有多大(dà)？（东吴宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907122.png">

　　空(kōng)间有多大？保守估计拉(lā)动2023年中国出口1个(gè)百分点。我们选取“一带(dài)一路”沿线(xiàn)65国(guó)中，中国出(chū)口规模(mó)最大(dà)的10个国(guó)家（约(yuē)占中国对“一带一路(lù)”沿线国家总出口的70％，以下(xià)简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来对标2023年10国在悲(bēi)观、中性(xìng)、乐观(guān)三种情形下的进口增速情况，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌(diē)份额，假设2023年10国对美欧日韩减(jiǎn)少的进(jìn)口份额(é)中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下(xià)，“一带一(yī)路”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据占比(bǐ)（10国占(zhàn)65国(guó)的70％），大致估算“一带一路(lù)”沿线65国(guó)拉(lā)动我国(guó)出口增速(sù)约1.39％。

　　在(zài)全球(qiú)放缓的背景下，1个百分点并不少(shǎo)，我国全年出口增速可能略高于(yú)0％。对欧美(měi)日等发达经济体出口增速(sù)预测，思(sī)路为(wèi)在中国加入世界贸易组织后、历次(cì)全球经济陷入衰(shuāi)退或是经济增速大幅下行（downturn）的时间段(duàn)中，选出(chū)具有参考意(yì)义的三(sān)年，分别作(zuò)为中性、乐观和悲观情(qíng)景作(zuò)为参考。我们对于2023年的基准假设为美欧(ōu)有可能在下半年陷入温(wēn)和(hé)衰(shuāi)退(tuì)，我们选择(zé)2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓(huǎn)）、2001（科网泡(pào)沫(mò)破裂，全球经济(jì)温和(hé)放(fàng)缓）分别作为悲观、中性和(hé)乐(lè)观情(qíng)景。根据预(yù)测，中(zhōng)性假设下，2023年欧美日(rì)韩(hán)拖累(lèi)我国出(chū)口(kǒu)增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假(jiǎ)设对其余国(guó)家(jiā)（在(zài)我国出口中约占26％）出(chū)口增(zēng)速预测(cè)按照IMF对(duì)2023年世界商品(pǐn)贸易数量增速预测即1.5％计算(suàn)，并考虑价格因素，使用IMF对我(wǒ)国(guó)2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算得出其余国家拉(lā)动我(wǒ)国出(chū)口增速约(yuē)0.64个百分(fēn)点。因此，中性假(jiǎ)设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测(cè)算存在(zài)低估的风险，主要(yào)来自于两个方(fāng)面：数据口(kǒu)径差异和欧(ōu)美经济体的(de)“韧性”。数据方面，各国(guó)自中国进口(kǒu)的数据和(hé)中(zhōng)国向(xiàng)各国(guó)出口(kǒu)的数据存(cún)在差异（无论是(shì)绝对量(liàng)还是增速(sù)），有时这(zhè)一差异还较大，一般而言中国出(chū)口端的增速(sù)会更(gèng)高，这意味着我(wǒ)们基(jī)于“一带一路”国(guó)家进口(kǒu)数(shù)据的测算(suàn)是低估的；外需方面，欧(ōu)美经济陷入衰退的时点存在(zài)较大(dà)的(de)不确定(dìng)性，可能在今年下半年、也可能(néng)在明(míng)年，若后者出现，那(nà)么2023年发达经济体对于中(zhōng)国出口的拖累(lèi)可能没有那么大(dà)。

　　风(fēng)险提示：东盟(méng)、俄罗(luó)斯及其他(tā)新兴(xīng)经济体(tǐ)经济增长不及(jí)预期，对外需拉动不(bù)足。疫情二次冲击风险对出口造成(chéng)拖累。欧美经(jīng)济韧性(xìng)超预期，对于(yú)中国出口(kǒu)的拖累不足(zú)。

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