银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去n是正极还是负极，L是正极还是负极做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀n是正极还是负极，L是正极还是负极(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiàon是正极还是负极，L是正极还是负极)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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