国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划(huà)和(hé)风险管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本(běn)或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联(lián)储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说方面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银(yín)价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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