调40kg是多少斤(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素40kg是多少斤(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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