事(shì)件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部(bù)结(jié)构分化、与终端(duān)需求相关(guān)的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期(qī)多(duō)表现相对低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明(míng)显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大(dà)体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季(jì)度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相(xiāng)对低迷(mí)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响(xiǎng)和(hé)外需拖累(lèi)部分商品价(jià)格回落等(děng)。年初(chū)以来(lái)，CPI同比(bǐ)持(chí)续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自(zì)于食品(pǐn)和非食品中的(de)商(shāng)品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格回落(luò)成(chéng)为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项环比延续(xù)低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费(fèi)相关的商品和(hé)服务(wù)，在价(jià)格上已(yǐ)有连续(xù)体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动(dòng)部(bù)分中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持续(xù)改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基(jī)数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料拖累，生(shēng)活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正(zhèng)，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相关(guān)价格回(huí)落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关的中下游(yóu)行业价(jià)格(gé)回升。4月(yuè)，多数(shù)行业(yè)环比价(jià)格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环(huán)比延续回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束