上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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