自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的(de)投(tóu)资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因素(sù)，是(shì)能够一(yī)路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社(shè)会的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动对(duì)应的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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