大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价(ji不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友à)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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