2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册的(de)基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英(yīng)国(guó)）地区(qū)股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速复苏(sū)可(kě)期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其(qí)它非美货币(bì)可(kě)能会获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人工智(zhì)能(néng)将为各(gè)个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩(shèng)余(yú)时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但是到了(le)下半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实(shí)现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务(wù)业(yè)获诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢(huī)复(fù)过(guò)来。2023年，在(zài)摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)看来(lái)，日本的经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的(de)期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增(zēng)长(zhǎng)。但是对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如果下(xià)半年财(cái)政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现(xiàn)，将(jiāng)会加(jiā)快复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济(jì)复(fù)苏的(de)压力(lì)主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高(gāo)利率(lǜ)几(jǐ)乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择，但是(shì)高(gāo)利(lì)率环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维(wéi)持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经(jīng)济(jì)本身就(jiù)有(yǒu)趋势性(xìng)的内生修复动力(lì)，并不(bù)需要(yào)太强的(de)政策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利(lì)的(de)修(xiū)复，目前都处(chù)在(zài)一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有到(dào)讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的(de)最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的(de)政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可(kě)能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在降温的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率(lǜ)的(de)提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的(de)下降，未来失(shī)业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会是导致(zhì)美(měi)国经济名义上(shàng)进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元区的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好于(yú)预期。欧元区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时(shí)间保持这一水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经济增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能(néng)要到了明年(nián)上半年才会(huì)认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回(huí)落的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增(zēng)长一部(bù)分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业(yè)问题，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的(de)加息会是(shì)最后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，以实现利率(lǜ)的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一(yī)次加息后(hòu)，进入(rù)观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都(dōu)认为在2024年前(qián)不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们(men)要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美(měi)国经济的(de)实(shí)际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金融体系风险继续累积并形成进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级(jí)信用(yòng)债(zhài)会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在下半年(nián)降息(xī)50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市(shì)，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有(yǒu)经济状况触(chù)底才(cái)会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的表现在(zài)美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总(zǒng)是在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好(hǎo)，这是(shì)比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可(kě)以进一步提(tí)升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的(de)。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗大(dà)量的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套(tào)的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的(de)字(zì)段(duàn)数(shù)（token）来(lái)收费(fèi)；另一(yī)类是部(bù)署到私有云上的大模(mó)型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，马斯克会加入中国国籍吗主要根据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都(dōu)有非常多(duō)可以探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花(huā)齐放的格(gé)局(jú)，投(tóu)资机(jī)会主(zhǔ)要来(lái)源于下游(yóu)潜在(zài)的(de)目标用(yòng)户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费(fèi)意愿强或者用(yòng)户(hù)的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国(guó)高度重视(shì)数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今(jīn)年成立(lì)了国(guó)家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随(suí)着去库存(cún)的稳步(bù)推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则(zé)将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗(sú)表现，因(yīn)为很多中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深度学习模(mó)型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理(lǐ)需(xū)要(yào)大(dà)量的算力，这(zhè)将带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计(jì)算资(zī)源进(jìn)行训练，这(zhè)将推(tuī)动公(gōng)共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据进行训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业(yè)将大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处理、机(jī)器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术(shù)研发的知(zhī)情权以及行业自律是有(yǒu)其必要(yào)性的(de)。一(yī)方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示出行业(yè)内(nèi)对人工智能安(ān)全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型有助于行(xíng)业理解现(xiàn)有(yǒu)模型(xíng)的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下(xià)一代模(mó)型(xíng)的(de)管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其(qí)对社会产生(shēng)的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识(shí)，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及(jí)科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有云(yún)上面，用户(hù)交互过程中的(de)数据(jù)可能涉及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企业机密(mì)，因此(cǐ)现(xiàn)在越来越(yuè)多(duō)的企业客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办(bàn)公室正式(shì)发布《生(shēng)成式人工智能服(fú)务(wù)管理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提(tí)供者应(yīng)该承(chéng)担(dān)信息安全主体责(zé)任，做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未成年人保护(hù)、内(nèi)容安全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域的(de)监管会(huì)日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资(zī)策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者(zhě)债(zhài)券(quàn)为优先，低配(pèi)股票。如果美国(guó)经(jīng)济(jì)进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济(jì)开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部(bù)分摩(mó)根资产(chǎn)管理目前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长比美(měi)国(guó)快(kuài)，沪(hù)深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收益债的(de)原(yuán)因在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级比较低的(de)企(qǐ)业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态(tài)度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年末有(yǒu)降息(xī)预期的条件下(xià)，股票估值压力(lì)会减小。商品受(shòu)全(quán)球总(zǒng)需求下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票(piào)市(shì)场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本(běn)面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益(yì)。如(rú马斯克会加入中国国籍吗)果经济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和(hé)成长股。我们的(de)股票投资策(cè)略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为今(jīn)年债(zhài)券的表(biǎo)现会(huì)优于股票(piào)的表(biǎo)现，特别是政府(fǔ)债券和投资(zī)级别(bié)的债券，能够提供(gōng)不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时(shí)也(yě)看(kàn)好黄金和石(shí)油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)油价会(huì)进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi马斯克会加入中国国籍吗)端(duān)的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：由于美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由于需求(qiú)下(xià)降，整体回落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝(jué)对估值均处(chù)于较低位置，宏观环境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消费(fèi)和医(yī)药(yào)；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材(cái)料等(děng)行(xíng)业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价不足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲(zhōu)能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一步(bù)走弱的预期(qī)应该(gāi)会支持除日(rì)本以外(wài)的亚洲市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量(liàng)政(zhèng)府债(zhài)券的(de)敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一(yī)致(zhì)，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常(cháng)受益(yì)于(yú)债券收益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的(de)定(dìng)价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)相对于美国(guó)政府债券(quàn)的溢价因(yīn)信贷(dài)质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 马斯克会加入中国国籍吗