近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码所予以监管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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