金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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