上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可(k天之蓝52度多少钱一瓶ě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有天之蓝52度多少钱一瓶不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi天之蓝52度多少钱一瓶)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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