作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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