北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预(yù)期(qī)的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节奏；失(shī)业(yè)率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视(shì)作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美(měi)国方阵是什么意思(guó)地区银(yín)行股(gǔ)也获得(dé)喘息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.方阵是什么意思60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)周之云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的(de)非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员，但不(bù)断(duàn)下降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)超过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业(yè)人数的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时(shí)候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超(chāo)预期(qī)将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际(jì)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利(lì)率(lǜ)联(lián)邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密切关(guān)注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在(zài)双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结(jié)束加息(xī)需要看到通方阵是什么意思(tōng)胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期(qī)的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数(shù)和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降(jiàng)息(xī)的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货(huò)贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后的(de)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实(shí)体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一(yī)季(jì)度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵(guì)金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期(qī)权把握(wò)突破行(xíng)情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需(xū)数据来(lái)看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的(de)全球(qiú)黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其(qí)关键作用的黄金投资(zī)需在(zài)一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱(ruò)，商品属性(xìng)更(gèng)强的(de)白银(yín)因需求(qiú)受(shòu)经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比(bǐ)价大概(gài)率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联(lián)储下半年(nián)大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而(ér)言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境到底会(huì)对经济(jì)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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