金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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