4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商(shāng)品相关(guān)行业(yè)回升(shēng)明(míng)显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳(nà)就业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式)4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低(dī)位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺(quē)数据显示(shì)，美国就业市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济(jì)动(dòng)能或弱(ruò)于非(fēi)农(nóng)就业数据所指示的(de)水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的(de)立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡可能性加(jiā)大，不排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷入(rù)衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农(nóng)强于预期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式