四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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