作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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