申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润5k是多少钱，5k是多少钱人民币腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

5k是多少钱，5k是多少钱人民币lt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前(qián)。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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