金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ng>　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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