本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句行(xíng)业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句让央企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情。二是(shì)作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人(rén)气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年(nián)线和(hé)年(nián)线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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