四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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