昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思据(jù)可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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