昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(b幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会ā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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