申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bè顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪i)景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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