金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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