5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不(bù)过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

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　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其农村信用社几点上班下班时间中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进程(chéng)可(kě)能不及预期(qī)；二是(shì)下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一(yī)方面(miàn)需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能(néng)源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工(gōng)智能带来(lái)的技(jì)术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后(hòu)续(xù)半导体设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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