近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(x中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大īng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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