5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

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