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不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明(míng)的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大(dà)幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商股息(xī)率显著高于(yú)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)，较(jiào)高的(de)分(fēn)红也成为其进可攻、退可(kě)守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运(yùn)营商板块修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深化合(hé)作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开(kāi)在即的第(dì)三届“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上升(shēng)为(wèi)国(guó)家战略，相关政策密集出(chū)台(tái)。今年国务(wù)院改组又新设国家(jiā)数据局。运营商(shāng)作为“数(shù)字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思(dòng)能源链(liàn)整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作(zuò)为原材料高度依赖(lài)海外供应、同(tóng)时下游需求基(jī)本集(jí)中在(zài)国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商等之外，当前我们建议关注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行(xíng)等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重点(diǎn)支持(chí)的(de)战略性产业之(zhī)一，近(jìn)年来经历了行业(yè)调整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市(shì)场(chǎng)需求正在增长，带来包(bāo)括化(huà)学(xué)品船与(yǔ)成品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动造船企业重组整合和产能(néng)优化之(zhī)下(xià)，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确定(dìng)性较(jiào)高。同时(shí)近几年，高速(sù)公路及铁路板块上市公(gōng)司(sī)更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年(nián)高(gāo)分红水平，给投资(zī)人(rén)带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背(bèi)景下融(róng)资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估(gū)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思值也具备修复空(kōng)间。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续三个月超预(yù)期回暖，在稳增长和(hé)扩投(tóu)资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红(hóng)的(de)板块(kuài)，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。