自(zì)2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二(èr)、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的(de)投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在(zài)于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等(děng)板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行了积(jī)极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语)丰新材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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