银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭500万越南盾是多少人民币，1人民币=初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜500万越南盾是多少人民币，1人民币=及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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