陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉(lú)开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数(shù)环比有所下(xià)滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年(nián)同期低(dī)基数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大的(de)工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年(nián)五一假期(qī)居(jū)民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表(biǎo)的(de)《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿(ná)地(dì)及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数(shù)及(jí)海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价(jià)格指数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业(yè)品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期(qī)（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链(liàn)的升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显》

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