国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下(xià)来的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融(róng)业(yè)改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的(de)规管。

中国为什么叫兔子国　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题(中国为什么叫兔子国tí)——利率(lǜ)相关(guān)风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私(sī)人(rén)非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副(fù)主席(xí)东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单(dān)边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的(de)是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍将加息(x中国为什么叫兔子国ī)的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全(quán)球(qiú)“去(qù)美(měi)元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场和美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决(jué)策思(sī)路(lù)。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美(měi)国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算(suàn)体系(xì)的(de)变(biàn)化(huà)使得(dé)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对(duì)于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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