原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企(qǐ)业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(印信是什么意思？ 印信和书信一样吗zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的(de)增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自(zì)身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示印信是什么意思？ 印信和书信一样吗，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)印信是什么意思？ 印信和书信一样吗酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动(dòng)平(píng)台(tái)回(huí)答投资者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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