大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)单反可以带上飞机吗，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，单反可以带上飞机吗追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投单反可以带上飞机吗期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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